中国化工四小龙强势崛起

      大炼化确保原料 产业链纵横延伸

      中信建投、华安证券等机构日前相继发布研究报告，继石油石化央企“五虎将”之后，以恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份为代表的中国化工业四小龙正在快速崛起。

中信建投证券在研报中指出，对照台塑集团、韩国SK和印度信诚从下游往上游大炼化成功发展的历程，国内一批化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝等)目前都处在大炼化项目投产前夕，即将拥有丰富的原材料，突破长期以来制约其跨越炼化一体化关口的主要瓶颈。

而从全球产能转移来看，涤纶长丝、PTA和PX先后历经从欧美发达地区转移到亚洲日、韩和中国台湾地区，然后再转移到中国大陆地区。中国凭借庞大的消费市场，叠加强大的工业园区配套优势等，有望成为承接化纤产业链的最后一站。

基于此，研报认为，以四小龙为代表的中国民营化纤企业发展空间巨大。以炼油—PX—PTA—涤纶长丝产业链为例，未来涤纶长丝新增产能和需求基本匹配，盈利将维持较好水平;民营性质的PX产能将陆续投产，未来我国PX进口依赖度有望下降;PTA行业当前开工率已达到90%以上，行业集中度大幅提升，将在今明两年迎来盈利黄金时代。

华安证券则深入分析了四小龙发展前景：

恒力股份作为PTA行业全球霸主，凭借新投建的2000万吨/年炼化一体化项目和150万吨/年乙烯项目，有望很快实现“原油—芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”的全产业链一体化运作模式，产业协作能力、盈利空间与抗风险能力将大幅提升。

桐昆股份作为国内涤纶长丝龙头企业，产能将在2019年扩至640万吨，2020年扩至700万吨以上。该公司涤纶长丝生产成本低，业绩弹性大，特别是随着嘉兴石化二期项目投产，将实现PTA完全自给，并可延长产业链。

荣盛石化的最大看点是浙江石化项目股权已正式交割纳入上市公司体内。浙江石化4000万吨/年炼化一体化舟山项目一期2000万吨/年炼油、520万吨/年芳烃及140万吨/年乙烯等项目正加快建设，预计2019年初建成投产，届时荣盛石化将成为打通“炼化—芳烃—PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链的化工巨头。

恒逸石化是国内聚酯产业龙头，未来两年聚酯产能将达到1000万吨以上。其建设的文莱一期800万吨/年炼化一体化项目开创中国民营炼化产业“出海”先河，二期项目将新增1400万吨/年产能，最终实现“炼油—PX、苯、乙烯—PTA、乙二醇、己内酰胺—涤纶、锦纶”的大化纤产业链闭环。

“过去5-10年，这批民营企业利润从几亿元做到了20亿元左右，未来2-3年利润可以做到50亿-100亿元，未来5-10年可做到几百亿元。”报告总结指出。